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皇冠百家乐欧洲杯版权分销商_海通外洋：予以中国国航增握评级，酌量价位11.92元

海通外洋证券集团有限公司陈宇,Nan Yu近期对中国国航进行参议并发布了参议讲演《公司追踪讲演：供需成就逐季改善，看好龙头航司事迹弹性开释》，本讲演对中国国航给出增握评级，以为其酌量价位为11.92元，现时股价为8.56元，预期飞腾幅度为39.25%。

中国国航(601111)

投资重心：

23Q2国航供需环比成就显明，国内线供需均超19年同时10%以上，外洋线环比成就速率特出。23年Q2，中国国航总供给/总需求各环比上升27.6%/26.6%(并表山航口径，下同)，比拟19年同时各下落8.1%/20.1%，客座率为70.5%，环比下落0.6pcts，比拟19年同时下落10.5pcts；国内线供给/需求各环比上升14.9%/15.8%，比拟19年同时各上升26.0%/10.4%，客座率为72.3%，环比上升0.5pcts，比拟19年同时下落10.2pcts；外洋线供给/需求各环比上升224.2%/223.0%，比拟19年同时各下落62.9%/71.3%，客座率为60.9%，环比下落0.2pcts，比拟19年同时下落17.6pcts；地区线供给/需求各环比上升53.4%/54.3%，比拟19年同时各下落38.9%/50.8%，客座率为64.0%，环比上升0.4pcts，比拟19年同时下落15.5pcts。

23年7月暑运需求开释，客座率环比显耀改善。23年7月，中国国航总供给/总需求各环比上升13.9%/18.1%，比拟19年同时各+1.3%/-6.3%，客座率为75.4%，环比上升2.7pcts，比拟19年同时下落6.1pcts；其中国内线/外洋线/地区线客座率各为75.9%/72.8%/75.0%，环比上升1.6/7.1/9.0pcts，比拟19年同时各下落7.4/5.6/3.7pcts，降幅月环比各收窄0.9/7.2/8.3pcts。

2023H2静待需求复原，事迹弹性有望在2024年开释。2023上半年公司运力投放快于需求增长，其中国内线供给/需求比拟2019年同时各上升16.5%/1.5%。步入2023下半年，咱们以为国内线需求有望握续开释、客座率不停改善、机票提价空间将镇静透露；外洋线方面，7月24日中共中央政事局会议漠视“要加多外洋航班”。好意思邦交通部已于8月10日起批准中好意思增班，自9月1日起，允许中方航司每周履行18对中好意思直飞来去客运航班，并自10月29日起(新航季)加多至每周24对。19年国航外洋客运业务收入占比29.9%，复原弹性较大。外洋线业务复原还将故意于升迁其宽体顽皮骗后果。咱们瞻望2024年公司外洋线业务将透彻复原至19年同时水平，届时国内线方面需求将握续高于供给，航司有望竣职事迹高点。

盈利预测与投资建议。综上，咱们调遣原2023、2024年的可供座公里、客座率和客运量预测，并相应调遣营收和本钱预测，调遣EPS至0.28、1.13元/股，调遣BPS至1.85、2.98元每股，初度引入2025年EPS、BPS各为1.49、4.47元每股。咱们分析一方面下半年国内线客座率将安谧上升，外洋线有望加快复原；另一方面咱们以为光芒年供给增速放缓趋势确立，类似需求快速复苏有望培植航空周期投资契机，咱们看好行业永久投资逻辑不变(即供需模式改善、票价市集化)。中国国航航网优质，23/24年齿迹回升可期，详尽行业内可比公司及国航历史估值水平(2009-10年)，予以4.0x2024EPB(原为3.5x2023PB)，酌量价11.92元(+10%)，保管“优于大市”评级。

风险请示：汇率、油价波动、疫情二次爆发等。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据狡计，华创证券周儒飞参议员团队对该股参议较为真切，近三年预测准确度均值高达84.81%，其预测2023年度包摄净利润为盈利44.75亿，凭证现价换算的预测PE为31.28。

最新盈利预测明细如下：